(原标题：应对无限变化，开启多元资产配置的“无限游戏”)
我们常说，“变”是投资市场的主旋律；然而当下，似乎“纠结”更成为了行情的关键词。
在刚刚过去的8月，我们见到了全球股市的“黑色星期一”和紧随其后的暴力反弹，也经历了A股的地量盘旋和债市行情“过山车”。
而当下这种纠结仍在持续。随着9月议息会议的临近，美联储再次站到了全球瞩目的十字路口。降息何时落地，如同悬在全球资本市场上方的达摩克利斯之剑，其落下的时刻，将引发全球经济和各类资产的连锁反应。
过去，我们习惯于从各种重要数据和信号中判断全球宏观经济走势的信号，从而做出投资决策。但是对于身为普通投资者的我们而言，过去几年的市场已逐渐说明，经济环境和市场走势难以预测且可能复杂多变，想要准确判断实在不易。
在这样的背景中，多元化资产配置成为了不过分依赖押注市场走势的策略选项，也成为了我们每个人在新环境中需要了解和重视的投资方向。
资产配置有效性的基础：多元、分散和低相关性
在过去多年中，“美林时钟”作为一种西方经典的资产配置模型得到了广泛应用。它根据经济增长率和通货膨胀率将经济周期划分为复苏、过热、滞涨和衰退四个阶段，并在不同阶段指导配置不同的资产类型。
图：美林时钟模型
但在近年来的实际应用中，美林时钟的有效性受到了一定质疑。随着全球资本市场市场的发展和结构变化，资产之间的关联性和轮动模式也可能发生变化，使得传统的投资时钟模型或无法完全契合新的市场环境。
资产之间的轮动模式可能发生改变，但各类资产自身的周期轮动和均值回归是客观现象。正所谓“东边不亮西边亮”，在不同的市场环境中，总有资产能够脱颖而出，以年度表现来看，每类资产总有领先和落后的年份，不存在“不败神话”的同时，也意味着任何时候，都有当下的“好资产”。
图：2014-2023年全球大类资产表现
资料来源：Wind
而如果想要在各类资产中进行组合配置，合理资产配置的基础是——利用各类资产之间的低相关性。
比如，选择A股、国内债券、黄金、美股、美债、日本股票、印度股票、越南股票这八种资产各自相关指数来代表该类资产表现，然后观察各类资产间的相关性系数，会发现各类资产间的相关系数较低，组合整体呈弱相关。
图：组合资产间的相关性系数
不同市场的不同资产具有各不相同的驱动因素，这也造就了它们之间表现的低相关性。当我们利用多元资产之间的低相关性构建组合，才能实现扩充收益来源、互相对冲风险、降低组合整体波动的目标，从而穿越不同行情周期争取较好的长期回报。
多元资产配置的可行性：配置工具触达全球
对于今天的我们而言，全球资产配置已不是一个陌生的词，更不是一个困难重重的选项。境内公募基金等资产配置工具在供给端的丰富，让我们对于全球各类资产的相关信息得以了解，为我们的投资版图触达全球资本市场提供了简单可行的方案。
资产配置的核心魅力在于分散风险而非博取弹性，那么，面对全球市场中不同风险收益类型的各类资产，有哪些可以在当下作为我们资产配置中的选项？以下是我们的一些浅见——
港股红利类资产，配置吸引力提升
从全球资金流动的视角看，前期在海外市场获利了结的资金需要寻找当前具有性价比的资产，估值低位的港股自然受到瞩目。
从近期表现来看，低位区间的港股市场受到外围市场波动加剧的影响相对有限，或已相对充分计价悲观预期，已具有较强韧性。
而且由于港股市场对于美元流动性变化较敏感，对于或将开启的美联储降息周期，港股市场有望吸引更多资金流入。
考虑到港币与美元的关联汇率制度，香港地区的利率水平与美元利率趋势具有相对一致性，如果美联储9月如期降息，港币利率相比股息率的差值或会走阔，高股息资产的相对确定性和配置性价比有望进一步加强。
固收及固收增强策略，仍有长期可为空间
近期债市波动有所放大，但其长期逻辑并未被打破，固收类资产或是长久期资金寻找的“较优解”，也是我们个人资产配置中的“压舱石”。
在此基础上，“固收增强”策略以固收资产为主、辅以权益资产，增强的部分根据具体资产的不同，分为“+可转债”、“+股票”、“+权益基金”等多种策略方向，在追求稳健为主的基础上力争对冲单一资产风险，同时灵活把握进攻机会。
跨境权益类配置，分散化寻找区域优势产业
当前，在全球经济转型中，各经济体所处经济发展阶段不同，地区经济增长的驱动力和优势产业也各有差异，从平衡风险的角度而言，我们需要关注海外市场，特别是新兴国家市场的投资价值。
比如受益于产业链重构、经济增速较快的东南亚市场，尽管地区涵盖的国家数量较多，发展的稳定性不如单一国家，但其整体市场潜力大，随着居民收入提升，互联网等科技产业具有发展机会。
以及通过能源产业完成了原始积累过程，政治环境稳定、经济转型空间大的沙特市场。
又如，面对新一轮科技创新周期，半导体产业的价值毋庸置疑，而作为存储芯片领域的全球领先者，韩国半导体产业的配置价值凸显。
黄金作为避险资产，看其长而非看其短
“黄金热”持续的背后，是其金融属性、避险资产、抗通胀等属性的综合作用，但短期因素确实已助推金价到达了让人不免“恐高”的高位。
我们无法预测黄金的“天花板”究竟在哪，但它兼具安全性、交易性、流动性、稀缺性的多重特征，让黄金成为了我们多元化资产配置中，任何阶段都不可忽视的一块拼图。
多元资产配置的重要性：无限游戏的解法
美国作家詹姆斯·卡斯在《有限与无限的游戏》中说，世界上只有两种类型的“游戏”，即“有限游戏”和“无限游戏”。
有限游戏，以取胜为目的，在边界内发生，具有一个确定的开始和结束。
无限游戏，以延续游戏为目的，既没有明确的开始和结束的边界，也没有赢家，它的目的在于持续的创造和突破，从而让游戏一直进行下去。
在这种模式下，多元资产配置更像是一场“无限游戏”。
我们追求的，不是某个月或者某个年度的收益率数字，而是财富的长期积累和增值。那么，这就不是某个阶段的一场比拼，而是构成日常生活的一部分。
多元资产配置并不是投资中的“捷径”，而是对各类资产始终积极学习、是持续进化和不断精进，是及时审视、优化和调整。
写在最后
在宏观环境的日趋复杂中，在全球产业分工格局重塑中，在中长期利率的持续下行中，在海内外权益投资的风高浪急中，在债市行情也起波澜中，在避险资产的水涨船高中……
当固有的投资思维发生改变，新模式和新业态也在迭代，胜利的钟摆不会一直偏向某种行情或某个板块一边，但资产配置为王的规律没有变。
应对市场的无限变化，不妨开启多元资产配置的“无限游戏”。
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